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陈新华:油价跌出负40美元,荒谬石油定价系统下的荒唐事件

国际石油市场在2020年4月20日发生了一首破天荒的事件。美国西德克萨斯轻质油(WTI)期货5月结算价报收于每桶-37.63美元,最矮曾达-40.32美元/桶。

行为永远从事能源走业的人士,吾不得不指出,这是一首荒唐的事件。它是在一个荒谬的石油定价系统下产生的,这个定价系统不改,这样荒唐的事件今后还会发生。

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事件的过程行家都懂得了,浅易总结一下:

宏不都雅层面,受新冠肺热疫情全球大爆发影响,经济运动大周围消停,石油需求大幅下滑,沙特与俄罗斯为首的OPEC 联盟停留价格战而转向大幅减产,但达成的制定(970万桶/天)远远矮于需求下滑(2020第二季度平均2000万桶/天),而全球库存已经挨近饱和,石油价格不息消极,北美在4月1日曾经展现了付钱让人把油拉走的实物营业“负油价”个例。

微不都雅层面,5月的WTI期货要在4月21号交割,交割地点是位于美国中南部奥克拉荷马州佩恩县一个叫库欣(Cushing)的地方。这个地方统统有9100万桶的原油蓄积能力,但因坦然容量考虑,最众只能蓄积7600万桶。4月10号,库欣的库存已经达到了5500万桶,并且以每周600万桶的速度在增补,马上就要达到极限,盈余的大片面容量早就被智慧的商家预订了。

由于本身异国库存来实现交割,大片面相符约持有者会在交割日前转仓,交一些手续费将交割时间去后推,憧憬价格能够回升。但还有一片面相符约持有者会等到末了,或因转仓成本太高而一向在不雅旁观,错过了转仓的机会。数据表现,5月WTI期货(WTI2005)相符约在4月17日(末了营业日前2天)持仓超过10万手,而近10年数据表现,WTI近月相符约末了营业日当日持仓平均为3300手。

库欣地区原油仓储费用每月高达8-10美元/桶,存储超过2个月,仓储费就超过油价本身,所存的原油也会变成负资产。WTI交割机制是买方在库欣地区租罐,或者直接到库欣油罐里挑取原油。现在库欣地区满罐,买方实际上租不到库,而持有库欣原油的人更是急于着手。因此,大量持仓者必要在交割之前平仓出逃,即便是负值也要坚决平仓。

任何已经发生的事件都有其必然性和相符理性,但并不代外它的切确性和可批准度。吾之于是把它称为荒唐的事件,是由于它突破了众条底线:

最先,它主要冲击了全球能源人的“三不都雅”。石油驱动了人类社会的当代化进程,是全球贸易量最大的大宗商品,也是特意主要的战略物资,大无数进口国还特意为它建设了周围重大的战略贮备。石油价格变成负的了,还负的这么众。石油人都该迷茫了:吾们是否失踪进了喜欢丽丝镜子内里的世界,望到的都是实际世界的不和?

其次,它打破了吾们一切的通例倘若。不论是经典经济学照样新派经济学,石油行为商品的价格由维持供需均衡的边际成本决定。在一切商品定价理论中,吾们有边际成本为零(如信息),但还异国见过边际成为负值的商品案例。吾们之前只晓畅有地板价,现在吾们晓畅了,还有地下室的地板价,地下室下面不晓畅还有什么东西。

末了,它以一个在特定环境下,在当日结算(当地时间14:30)之前3分钟内的幼周围营业(结算前2分钟只有536手,每手1000桶)形成的价格,影响了全球周围重大的整个产业。这个特定环境就是上文描述的本次负油价事件发生的宏不都雅与微不都雅因为,但值得仔细的是,负油价负到40美元,在线留言这不是原油实物交割能够产生的,而是期货市场短时间内的恐慌性抛售造成的。期货相符约必要肯定的保证金并且带有杠杆,在油价下跌超过保证金周围之后,相符约持有者必要不息增补保证金,不能就会被强制平仓,恐慌性抛售使得营业价格沿途跌入负值的深处。因此,这次负油价是发生在原油期货市场上的一个金融事件,涉及的营业量很少,并不代外实物市场,却对石油市场产生了普及而远大的影响。

正是由于这一点,吾认为这次负油价事件是荒唐的。现在以库欣为交割点的WTI行为全球原油价格标杆已经失踪意义,而围绕着WTI的整个定价系统是荒谬的:

最先,一个与国际市场切割的、总人口不到8000人的美国幼镇,居然把本身称为“世界管道十字路口”(Pipeline Crossroads of the World,见图),那里的风吹草动旁边着WTI价格。那里的库存爆满和管道壅塞影响的顶众是美国市场,为什么库欣便秘却要让全世界肚子疼?

其次,结算前三分钟这么短时间内这样幼周围营业达成的价格却成为了全球原油及有关产品定价的参照,不光有失代外性,更有被行使的能够。

第三,WTI很容易受美国的金融市场影响。2008年,在全球石油市场供答主要的环境下,期货市场的高收入使得很众金融投资者将石油行为资产级商品来谋利,大量资本经历众元化的投资手段进入石油期货与衍生品市场,将WTI价格抛到了创历史的145美元高空。这次,在石油供答大周围过剩的环境下,也是同样的WTI,却把油价打入了负40美元的冷宫。这样大幅悠扬的区域石油价格,怎么能够成为全球的标杆呢?

石油市场的大首大落不幸于能源走业的健康发展,也不幸于世界经济的安详运走。本次负油价传递的信号将进一步打压石油周围的投资,而投资的大周围缩短必将为今后的油价暴涨打下基础,到时的WTI也许会把油价推向历史新高。

以WTI行为全球主要标杆的石油定价系统急需改革(如将交割点改到息斯顿地区),但改革必要时间。在现在格局下,不倾轧异日几个月再次展现负油价的能够。

2008年事件后,中国已经在2013年将WTI从制品油定价的原油参照篮子里剔除了。接下来必要做的是,一方面不息添大与WTI的脱钩。金融机构的原油期货类产品,最益是基于逆映吾国供需有关的中国原油期货产品,以便升迁风险管理程度。另一方面,周详铺开原油进口配额和制品油进出口配额,来声援上海国际能源营业中央的原油期货营业,形成能够逆映中国及亚太地区供需情况的上海价格。

(作者陈新华,为北京国际能源行家俱笑部总裁,曾担任国际能源署署长稀奇助理兼办公厅主任、中国配相符部主任。本文原题为《陈新华:荒谬石油定价系统下的荒唐事件》。(本文来自澎湃消息,更众原创资讯请下载“澎湃消息”APP)

受新冠肺炎疫情在全球大流行的影响,加之沙俄石油大战的持续负面影响,几乎没有买家前来购买即期交割的原油,美国原油价格周一(4月20日)出现历史上的首次负值:美国WTI原油5月期货暴跌55.9美元,或305.97%,收于-37.63美元/桶。自1983年4月WTI期货在纽交所开始交易以来,这一美国原油基准在此之前的最低价格是1986年4月的9.75美元/桶;布伦特原油6月期货报25.54美元/桶。布伦特油价上周下跌了9%,上月和第一季度分别下跌48%和61%。

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posted @ 20-04-29 04:01  作者:admin  阅读量:

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